正商所農產品期貨品種服務實體經濟成效顯著

　　當時，隨著國內棉紡織行業市場化改革的深入，棉紡織領域建立了市場經濟體制，棉紡織行業的活力進一步增強，相關產品價格波動加大。行業企業迫切需要一種能夠有效管理價格風險的工具。事實上，中國是棉花的主要生產國和銷售國，是棉花的主要進口國，也是棉紡織品和服裝的主要出口國，在世界棉花原料和成品貿易中占有重要地位。棉花是關系國計民生的重要戰略物資，產業鏈長，從業人數多。如此巨大的市場，需要風險管理工具服務于工業企業的穩健經營，提高整個行業的應變能力和實力，促進行業的不斷成熟，棉花期貨的誕生恰恰被賦予了這樣的作用。棉花期貨市場上市16年來，總體運行平穩，發展良好，期貨價格成為行業風向標。特別是該品種在服務新疆等棉花主產區經濟發展、促進我國棉紡織業不斷成熟、服務棉花目標價格改革等方面發揮了積極作用。中國棉花期貨在全球市場的價格影響力也在增加。 自2014年以來，中國開始實施棉花目標價格改革，棉花市場化程度不斷提高，棉花企業利用期貨市場規避風險的需求增加，棉花期貨市場規模迅速擴大，日均成交量和持倉量分別達到18.29萬手和21.4萬手。此外，棉花行業企業積極參與期貨市場。2019年棉花期貨公司客戶超過6200家，全年持股比例超過50%。僅2019/2020年，棉花期貨登記倉單就有33980張，相當于142.7萬噸棉花，約占中國棉花年產量的1/4。為了更好地服務實體企業，正商所一直在優化和完善貼近現貨市場的棉花期貨合約設計和交割系統。其中最重要的一個方面是不斷優化棉花配送系統，順應棉花產業的發展趨勢。近年來，在國家政策的支持下，中國棉花生產從原來的長江流域、黃河流域、新疆地區，轉變為新疆占絕對優勢的格局。為順應中國棉花產業發展趨勢，正商所于2017年9月開設新疆棉花期貨交割倉庫，調整內地至新疆基準棉花交割地點，凸顯新疆作為棉花主產區的地位。這是國內期貨交易所首次在新疆設立期貨交割倉庫，也是正商所順應和支持新疆棉花產業發展的重要舉措。三年來，正商所先后在新疆主要產棉區設立了八個配送倉庫。自2017年9月以來，棉花期貨運行平穩，棉花期貨登記倉單數量逐年增加。2019年累計登記倉單超過2萬張，相當于近百萬噸棉花。值得一提的是，棉花期貨上市以來，價格走勢一直與中國棉花價格指數保持著較高的相關性。特別是2014年以來，目前的價格相關性一直保持在0.9以上，價格發現功能得到高效發揮。當市場供求失衡、產業政策發生變化時，棉花期貨價格能夠準確、快速地做出反應，為市場參與者科學判斷棉花市場狀況提供有效參考，成為反映棉花行業供求狀況的晴雨表。為了更好地幫助棉花相關實體穩健經營，利用多元化金融工具進行風險管理，正商所在棉花期貨上市后，先后上市了PTA、棉紗期貨、棉花和PTA期權。紡織產業鏈品種體系不斷完善，為紡織行業提供多方位的風險管理服務。其中棉花期權的上市得益于良好的流通基礎，衍生工具的延伸提高了現貨市場整個時期的運行質量。自2019年1月棉花期權上市以來，交易規模穩步增長，截至2020年6月，平均每日成交量為16，400手。其中，2020年上半年累計成交215.4萬手，同比增長59.69%。棉花期權的成功上市和流動性的不斷提高，將有助于企業進一步增強精細化風險管理能力。棉花期貨除了有效推動棉花產業市場化改革外，在貿易模式升級中也發揮著越來越重要的作用。目前，在新疆棉花主產區，依靠期貨價格的基價交易模式已經取代傳統的一價交易，成為棉花交易市場的主流定價模式。合理使用金融衍生工具可以有效幫助企業降低運營風險已經成為成千上萬棉花相關主體的共識。 白糖保障制糖業健康發展 事實上，多年來，正商所一直在不斷深化服務提供方的改革進程。供給側改革的長期保障在于讓市場在資源配置中發揮決定性作用，根據市場規則、市場價格和市場競爭，促進資源配置實現利益最大化和效率最優化。期貨市場通過公開、公平、高效、競爭的交易機制，形成了前瞻性、連續性、公開性、權威性的期貨價格，促使部分現貨企業根據價格信息進行生產轉換、維護等生產調整，實現資源優化配置，提高行業供給效率。2006年上市的白糖期貨就是這樣一種農產品。白糖期貨自2006年上市以來，已成為國內農業期貨的成熟品種之一。自上市以來，白糖期貨日均成交量39.65萬手，日均持倉量25.13萬手，市場平均增長率26.40%。 白糖期貨上市以來，其期貨價格作為風向標的作用逐漸被制糖行業所認識，越來越多的工業企業采用期貨價格進行遠期定價、交易基礎等，豐富了現貨交易方式。記者了解到，白糖期現貨價格相關系數長期保持在0.95以上，國內重要生產、進口加工貿易企業都以白糖期貨價格的變化作為制定現貨銷售策略的依據，并根據市場變化調整銷售策略和價格。事實上，期貨市場的現貨價格交易已經成為糖現貨行業的一種成熟模式。具體操作方式是白糖商品的買賣雙方根據期貨市場約定一個價格，根據現貨市場的運輸情況和地區質量差異討論一個溢價。當期貨達到市場價格時，雙方按照之前的約定完成現貨交易，增加溢價。通過白糖期貨的現貨價格交易，買賣雙方可以有效管理自己的銷售或購買風險，同時滿足雙方的個性化需求，提高交易效率。2017年4月上市的白糖期權成為中國期貨市場上市的第一批商品期權。期權的上市不僅與相關商品期貨一起構成了一個更加立體的風險管理體系，而且豐富了實體企業風險管理的手段和方式，標志著中國期貨市場正式進入了一個高速多元化發展的新時代。白糖期權作為國內最早上市的期權之一，其上市引起了相關行業客戶的極大關注。許多制糖企業已經學習了相關的規則和制度，開始研究適合企業的策略。一些龍頭企業開始探索利用期貨期權組合進行風險管理。據統計，中糧糖業、中國輕糖等60多家領先的制糖相關企業，積極運用期權工具作為期貨套期保值的有益補充，取得了良好的套期保值效果。如果你通過白糖期權買入并保值，可以省很多錢，不用擔心保證金。隨著白糖期權的上市，制糖企業增加了一個風險管理工具。重要的是，期權和期貨的結合能夠滿足制糖企業多元化的風險管理需求，通過制定更‘契合’的對沖計劃，促進企業的精細化風險管理。白糖期貨一直是國內制糖企業不可或缺的風險管理工具。在商界人士看來，白糖期權上市進一步完善了白糖市場的價格形成機制，提升了價格發現功能，為涉糖企業提供了更加準確的市場信號。事實上，在貧困地區上市優勢品種，可以極大地提升相關品種的市場影響力和社會關注度，用資本市場的活水增強貧困地區的金融造血功能，提升相關產業的生產貿易水平，促進當地農業標準化和市場化發展。近年來，正商所對蘋果、紅棗等具有地域特色的農產品期貨進行了創新、開發和上市。其中，我國蘋果種植區主要位于中西部經濟欠發達地區。農業部確定的122個蘋果重點縣市中，33個為國家級貧困縣，貧困人口1751萬人。這些地區生態條件優越，海拔高，日照充足，晝夜溫差大，土層深厚，適合蘋果生長，蘋果品質較高。蘋果種植是當地農民的重要收入來源。紅棗是新疆的區域特色品種，其主產區多集中在南疆周邊的塔里木盆地，覆蓋新疆32個貧困縣中的26個。新疆是世界六大水果生產帶之一，也是中國著名的果蔬之鄉。果業已經發展成為新疆重要的特色產業，其中紅棗是新疆果業的金字招牌。2019年，新疆紅棗產量為372.76萬噸，占全國紅棗產量的一半。 2017年12月22日，全球首個鮮果期貨品種——蘋果期貨上市。截至今年6月底，共賣出1.6億手，日均成交26.8萬手，日均持倉15.2萬手。經過兩年多的穩定運行，蘋果期貨逐漸發揮作用，開始為行業提供有效的遠期價格指導和風險管理工具，推動實施保險期貨、銀行保險期貨等惠農工具，加快產業標準化進程，優化產業資源配置，服務實體經濟，幫助扶貧，取得初步成效。至于紅棗期貨，自2019年4月上市以來，整體運行穩定，行業客戶參與熱情較高，市場認可度逐步提高。數據顯示，截至今年上半年，累計賣出紅棗期貨3123.3萬手，日均成交11萬手，日均持倉量4.9萬手，保質保量穩步提升。與此同時，蘋果業和紅棗業因為相關期貨品種的出現，發展的質量更高，效率更高。記者了解到，在以往的蘋果紅棗現貨交易中，由于市場透明度不高，價格通常是在買賣雙方的博弈中逐漸形成的，一地一價、一戶一價的情況十分明顯，缺乏一個公開、及時、權威的價格風向標。期貨市場集中公開競價，及時收集和反映大量相關信息，形成前瞻性、權威性、透明性的期貨價格。農產品期貨價格一旦產生，將實時免費提供給市場，緩解我國農業小生產大市場格局下的買賣雙方信息不對稱、地區間傳遞效率低下的問題，有助于引導資源要素的合理流動，提高農業供給體系的整體效率和質量。值得一提的是，2017年底蘋果期貨上市后，災難發生在明年蘋果收購季。各地蘋果收購價格比往年提前14天進入穩定期，市場效率明顯提高。果農也依靠期貨價格來提高他們的議價能力。此外，作為鮮果品種，蘋果和紅棗之間的交易具有集中收購、年銷售的特點，現貨企業往往面臨價格波動、庫存貶值和滯銷等風險，以及采購季節的資金壓力大。相關期貨產品上市后，為行業主體提供了各種風險管理工具，現貨企業也主動使用蘋果期貨和大棗期貨進行風險管理和穩定運營。在龍頭企業的帶動下，各種農產品產業鏈利用期貨市場衍生出基礎交易、權利交易等多種靈活的交易模式。企業的經營模式進一步豐富。期貨農民的另一個表現是通過合約標準科學引導種植結構調整。農產品期貨合約中交割產品的標準設計一般參照國家行業推廣標準，充分體現國家農業產業政策導向，對種植結構調整起到積極的引導作用。蘋果期貨的上市改善了傳統現貨交易中國家標準執行不力的現象。行業開始按照蘋果期貨標準對種植、收購、分類、儲存等一系列操作建立標準化流程，行業運營向精細化、集約化發展。除了服務實體穩步發展外，近年來，正商所積極推進保險期貨試點，成為完善我國農業支持保障體系的重要探索。美食：模式靈活，規避風險，運營穩定 從2007年6月菜籽油期貨上市，到2012年12月菜籽粕和菜籽期貨推出，再到2020年初菜籽粕期權上市。十三年后，菜系期貨期權制度的逐步建立，為相關產業鏈的生產經營提供了可靠的風險管理工具。利用與菜系相關的期貨品種進行基礎價格的模式逐漸取代了現貨市場傳統的一價交易模式，不僅給市場提供了一個價格風向標，也使工業企業能夠很好地利用蔬菜粉期貨期權工具，同時保持企業生產經營活動的順利進行，有效避免了價格波動的風險。數據顯示，自2012年菜粕期貨上市以來，日均成交量達到74.66萬手，日均持倉量達到52.14萬手，在上市的農產品期貨品種中處于高位。今年1-7月，菜籽粕期貨日均成交56.28萬手，日均持倉40.75萬手。同期植物油期貨日均成交量23.55萬手，日均持倉量15.06萬手。菜籽油和菜籽粕期貨價格走勢一直與國內主要現貨價格指數高度一致，價格發現功能良好。2013年以來，菜籽油期的點相關系數高達0.94，菜籽粕期的點相關系數高達0.91。當前價格走勢高度一致，充分體現了期貨市場的價格發現功能，為工業企業定價和管理價格風險提供了重要的依據和參考。目前大部分油廠的菜籽粕銷售都是通過基差交易完成的，他們參照正商所的菜籽粕期貨價格與菜籽粕貿易商和消費企業進行定價。據業內人士估計，大約80%的植物油和菜籽粕貿易都采用了期貨基差的貿易報價模式。此外，依托菜籽粕期貨，企業可以根據期貨市場的公平定價，對飼料添加劑進行精細化成本管理。菜籽粕期貨上市前，現貨流通交易主要以一價形式進行，不同地區報價差異較大，飼料和水產養殖企業難以獲得準確的粕間差價，飼料添加比例難以調整。菜籽粕期貨上市后，企業可以通過觀察豆粕與單位豆粕蛋白質的價格差異，在比例范圍內調整飼料配方，即提高或降低豆粕或菜籽粕的添加比例，從而在保持飼料營養價值不變的情況下，實現企業成本最低、經營利潤最大化。

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