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股指期貨開戶-股指期貨交易模式

文章來源:銀百川財經www.v8no.com 港股美股 2020-07-08 00:40:15 肉君

   股指期貨開戶-股指期貨交易模式

   股指期貨的3種交易模式(投機、套利、套期保值)

   股指期貨主要為投資者帶來三種交易模式:投機、套期保值和套利。這三種交易模式,主要參與群體不盡相同。

   一般而言,直接買賣股指期貨進行投機交易者,主要是一些風險承受能力強、追求高風險高收益的個人投資者及部分私募基金,他們也是市場上最活躍的分子;而利用套保和套利交易的投資者,多為機構投資者。

   利用市場漲跌進行投機交易

   所謂投機,是指根據對市場的判斷,把握機會,利用市場出現的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。股指期貨的投機交易則是指直接通過股指期貨價格的變動進行獲利。該交易是單邊持倉投機。

   據統計,從國際市場股指期貨運行狀況來看,單邊投機交易在各國股指期貨交易中占有50%~70%不等的份額,既是主要的投資方式,也是市場流動性的重要來源。當投資者對市場后市趨勢有明顯的上漲和下跌的判斷時,就可以利用股指期貨進行單邊投機交易。

   如果投資者預測后市將上漲時可買進股指期貨合約;預測后市將下跌時可賣出股指期貨合約。前者稱為多頭投機,后者稱為空頭投機。

   相反,投資者認為股指未來會下跌,可以賣出某一月份的股指期貨合約,股指下跌后在低位買入平倉并獲得差價??梢?,利用股指期貨保證金、雙邊交易等制度,投資者可以以小博大,在短期內獲得高額收益率。

   需要提醒投資者:單邊投機交易是一把雙刃劍。雖然杠桿作用能顯著提高資金利用率和收益率,但如果投資者誤判市場,也會遭遇杠桿作用帶來的巨大風險。

   利用套期保值對沖市場風險

   股指期貨因高杠桿和T+0的交易規則,往往被市場認為是投機工具。事實上,期貨產生的根源來自于套期保值,而套期保值交易也是股指期貨最根本的交易模式之一。

   套期保值就是通過使用股指期貨交易與一定規模的股票現貨組合進行對沖,從而規避現貨市場的價格風險。如果期貨頭寸能夠較好地與現貨匹配,套期保值交易能夠消除現貨市場的大部分系統性風險。

   套期保值可分為6個流程:

   套保目標設定;

   擇時套保;

   建倉合約的選擇;

   動態調整期貨頭寸;

   展期策略;

   結束套期保值。

   利用期現套利實現無風險套利

   所謂套利,就是利用股指期貨定價偏差,通過買入股指期貨標的指數成份股并同時賣出股指期貨,或者賣空股指期貨標的指數成份股并同時買入股指期貨,來獲得無風險收益。

   就目前中國資本市場現狀而言,股指期貨上市后可行的套利策略包括:期現套利、跨期套利和結算套利。其中,期現套利將是股指期貨推出初期最受歡迎的策略。

   簡單來說,股指期貨期現套利的流程可以分為如下幾步:

   第一,確定期貨定價模型,根據自身資金規模、成本確定套利上下邊界;

   第二,根據指數歷史走勢和自身風險承受能力確定業務的最大倉位;

   第三,確定現貨部分的構造方法與交易模式;

   第四,確定期間止盈止損條件;

   第五,隨時關注期現組合風險敞口,對現貨異常情況進行調整。

   其中,最基本的是要計算套利區間上下邊界,以確定能否套利。

   股指期貨(SharePriceIndexFutures),英文簡稱SPIF,全稱是股票價格指數期貨,也可稱為股價指數期貨、期指,是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約,雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數的大小,進行標的指數的買賣,到期后通過現金結算差價來進行交割。作為期貨交易的一種類型,股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。股指期貨是期貨的一種,期貨可以大致分為兩大類,商品期貨與金融期貨。

   投機指利用市場出現的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。

   根據持有期貨合約時間的長短,投機可分為三類:

   第一類是長線投機者,此類交易者在買入或賣出期貨合約后,通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個月,待價格對其有利時才將合約對沖;

   第二類是短線交易者,一般進行當日或某一交易節的期貨合約買賣,其持倉不過夜;

   第三類是逐小利者,又稱"搶帽子者",他們的技巧是利用價格的微小變動進行交易來獲取微利,一天之內他們可以做多個回合的買賣交易。

   投機者是期貨市場(Futures)的重要組成部分,是期貨市場必不可少的潤滑劑。投機交易增強了市場的流動性,承擔了套期保值交易轉移的風險,是期貨市場正常運營的保證。

   套期保值(Hedge):又稱對沖,指為降低持倉風險而建立的一個或多個頭寸。

   基本特征:

   在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等但方向相反的買賣活動,即在買進或賣出實貨的同時,在期貨市場上賣出或買進同等數量的期貨,經過一段時間,當價格變動使現貨買賣上出現的盈虧時,可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。

   種類:

   根據參與期貨交易的方向不同,可以把股指期貨套期保值交易劃分為買入套期保值和賣出套期保值兩類。

   1、買入套期保值

   股指期貨買入套期保值是指投資者因擔心目標指數或股票組合價格上漲而買入相應股指期貨合約進行套期保值的一種交易方式,即在期貨市場上首先建立多頭交易部位(頭寸),在套期保值期結束時再對沖掉的交易行為,因此也稱為多頭保值。買入套期保值的目的是鎖定目標指數基金或股票組合的買入價格,規避價格上漲的風險。投資者主要在以下情況下進行買入套期保值:

   1)投資者預期未來一段時間內可收到大筆資金,準備投入股市,但經研究認為股市在資金到位前會逐步上漲,若等到資金到位再建倉,勢必會提高建倉成本。這時,可買入股指期貨合約便能對沖股票價格上漲的風險,由于股指期貨交易具有杠桿機制,買入股指期貨合約所需的資金量較小。

   2)機構投資者現在擁有大量資金,計劃按當前價格買進一組股票,由于需要買進的股票數額較大,短期內完成建倉必然推高股價,提高建倉成本;如逐步分批進行建倉,則擔心價格上漲。此時買入股指期貨合約則是解決問題的方式。具體操作方法是先買進對應數量的股指期貨合約,然后再分步逐批買進股票,在分批建倉的同時,逐批將這些對應的股指期貨合約賣出平倉。

   3)在允許交易者進行融券做空的股票市場中,由于融券具有確定的歸還時間,融券這必須在預定日期前將做空的股票如數買回,在加上一定的費用歸還給出借者。當融券者做空股票后,如果價格與預期相反,出現上漲,為歸還股票投資者不得不用更高的價格買回股票,此時,買進相應的股指期貨合約則可以起到對沖風險的作用。

   4)投資者在股票期權或股指期權上賣出看漲期權,一旦價格上漲,將面臨較大的虧損。此時,投資者可通過買進相應股指期貨合約,在一定程度上對沖因此產生的風險。

   2、賣出套期保值

   股指期貨賣出套期保值是指投資者以因擔心目標指數或股票組合價格下跌而賣出相應股指期貨合約的一種保值方式,即在期貨市場上先開倉賣出股指期貨合約,待下跌后再買入平倉的交易行為,因此又稱為空頭保值。賣出套期保值的目的是鎖定目標指數或股票組合的賣出價格,規避價格下跌的風險。投資者一般在以下幾種情形下進行賣出套期保值:

   1)機構大戶手中持有大量股票,也準備長期持有,但卻看空大盤。此時,如果選擇在股票市場上賣出,由于數量較多,會對股票價格形成較大壓力導致出貨成本較高,同時要承擔相應的交易費用。此時,最好的選擇是賣出相應的股指期貨合約對沖短期內價格下跌的風險。

   2)持有大量股票的戰略投資者,由于看空后市,但卻不愿意因賣出股票而失去大股東地位,此時,這些股票持有者也可以通過賣出相應的股指期貨合約對沖價格下跌的風險。

   3)投資銀行與股票包銷商有時也需要使用賣出套期保值策略。對于投資銀行和包銷商而言,能否將包銷股票按照預期價格銷售完畢,在很大程度上和股市的整體狀況很有關系。如果預期未來股市整體情況不樂觀,可以采取賣出相應股指期貨合約來規避因股票價格下跌帶來的損失。

   4)投資者在股票期權或股指期權上賣出看跌期權,一旦股票價格下跌,將面臨很大的虧損風險,此時,通過賣出相應股指期貨合約可以在一定程度上對沖風險。

   套利也叫價差交易,套利指的是在買入或賣出某種電子交易合約的同時,賣出或買入相關的另一種合約。

   套利交易模式總結為4大類型,分別為:股指期貨套利、商品期貨套利、統計和期權套利。

   股指期貨

   股指期貨套利是指利用股指期貨市場存在的不合理價格,同時參與股指期貨與股票現貨市場交易,或者同時進行不同期限、不同(但相近)類別股票指數合約交易,以賺取差價的行為。股指期貨套利分為期現套利、跨期套利、跨市套利和跨品種套利。

   商品期貨

   與股指期貨對沖類似,商品期貨同樣存在套利策略,在買入或賣出某種期貨合約的同時,賣出或買入相關的另一種合約,并在某個時間同時將兩種合約平倉。在交易形式上它與套期保值有些相似,但套期保值是在現貨市場買入(或賣出)實貨、同時在期貨市場上賣出(或買入)期貨合約;而套利卻只在期貨市場上買賣合約,并不涉及現貨交易。 商品期貨套利主要有期現套利、跨期對套利、跨市場套利和跨品種套利4種

   套利統計

   有別于無風險套利,統計套利是利用證券價格的歷史統計規律進行套利的,是一種風險套利,其風險在于這種歷史統計規律在未來一段時間內是否繼續存在。 統計對沖的主要思路是先找出相關性最好的若干對投資品種(股票或者期貨等),再找出每一對投資品種的長期均衡關系(協整關系),當某一對品種的價差(協整方程的殘差)偏離到一定程度時開始建倉——買進被相對低估的品種、賣空被相對高估的品種,等到價差回歸均衡時獲利了結即可。 統計對沖的主要內容包括股票配對交易、股指套利、融券對沖和外匯套利交易。

   期權

   期權(Option)又稱選擇權,是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具。從其本質上講,期權實質上是在金融領域將權利和義務分開進行定價,使得權利的受讓人在規定時間內對于是否進行交易行使其權利,而義務方必須履行。在期權的交易時,購買期權的一方稱為買方,而出售期權的一方則稱為賣方;買方即權利的受讓人,而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。期權的優點在于收益無限的同時風險損失有限,因此在很多時候,利用期權來取代期貨進行做空、套利交易,會比單純利用期貨套利具有更小的風險和更高的收益率

   私募又稱不公開發行或內部發行.是指面向少數特定的投資人發行證券的方式。

   私募發行的對象大致有兩類,一類是個人投資者,例如公司老股東或發行機構自己的員工;另一類是機構投資者、如大的金融機構或與發行人有密切往來關系的企業等。私募發行有確定的投資人,發行手續簡單,可以節省發行時間和費用。私募發行的不足之處是投資者數量有限,流通性較差,而已也不利于提高發行人的社會信譽。

   套利交易(Carry trade):做多一種相對高息貨幣并做空另一種較低息貨幣以賺取其中利差的交易策略。

   例如:紐元/日元為一段時間內著名的套利交易。紐元為高收益率貨幣,而日元收益率較低。希望利用此類利差的交易者會買入紐元并賣出日元,或做多紐元/日元。如果紐元/日元下行趨勢持續時間延長,最大可能是由于利率的變化,此時,套利交易被稱為解除。

   spread,價差(Spread):使用建倉時,價格高的合約價格減去價格較低的合約價格。

   買賣價格之間的差異;用于衡量市場流動性。在正常情況下,價差越小,流動性越高。

   在實物交割到期之前,投資者可以根據市場行情和個人意愿,自本地決定買入或賣出期貨合約。而投資者(做多或做空)沒有作交割月份和數量相等的逆向操作(賣出或買入),持有期貨合約,則稱之為"持倉"。

   差價(bid/ask spread)是指不同等級,不同交割月份,不同商品,不同交割地點的期貨價格差異。也指同一商品因各種條件不同而產生的價格差別,如批發和零售的差價、地區差價、季節差價。 進貨與賣出貨的差額是一些商人盈利的主要部分

   保證金(margin),在證券市場融資購買證券時,投資者所需繳納的自備款。

   現貨黃金保證金交易通常有以下幾種保證金類型:

   1. 開戶保證金

   開戶保證金是指交易商規定客戶在開設外匯保證金交易賬戶時,必須交納的最低存款金額。

   最低開戶保證金:100美元

   2. 交易保證金

   交易保證金是指交易商規定客戶入市買入或賣出黃金時,即開盤買賣時客戶賬戶所必須具有的保證金。

   倫敦金:1000美元/手,倫敦銀:650美元/手

   3. 維持保證金

   維持保證金是指在持倉過程中,客戶的保證金能夠維持交易賬戶繼續持有敞口頭寸的最小金額。當客戶賬戶的保證金比例為30%時,系統便會對其強行平倉。

   倫敦金:300美元/手,倫敦銀:195美元/手

   4. 鎖倉保證金

   鎖倉指客戶做了產品相同、數量相同,但方向相反的交易。鎖倉保證金是指對鎖倉的頭寸部分所收取的保證金,系統中的鎖倉保證金是按單邊收取的。

   5. 可用保證金

   可用保證金是指客戶賬戶的保證金凈值減去已用保證金的余額。

   6. 追加保證金

   當客戶賬戶的保證金比例小于等于100%時,便會收到追加保證金的通知。

   收益率是指投資的回報率,一般以年度百分比表達,根據當時市場價格、面值、息票利率以及距離到期日時間計算。對公司而言,收益率指凈利潤占使用的平均資本的百分比。收益率研究的是收益率作為一項個人(以及家庭)和社會(政府公共支出)投資的收益率的大小,可以分為個人收益率與社會收益率,主要關注的是前者。

   股指期貨投機操作方法和建倉原則

   股指期貨投機操作原理同股票市場一樣,是以獲取價差收益為目的投資方式,但是由于股指期貨是保證金交易,存在明顯的杠桿效應,風險和收益均被放大;另外股指期貨實行當日無負債結算,還有T+0的交易方式,因此,股指期貨的投機操作從分析方法到建倉策略上與股票操作呈現較大的差異。

  

   股指期貨投機操作分析方法

   股指期貨分析方法同樣存在基本面分析和技術面分析,其中基本面分析仍然是中長線投資者必需面臨的過程,不過基本面分析同操作股票也有區別。由于買賣股票關注宏觀面的同時更主要是對個股基本面(包括財務狀況、行業前景以及兼并重組概念等)分析;而股指期貨的基本面分析則更加關注宏觀經濟、貨幣政策、財政政策、匯率以及外圍市場等相關大環境的因素。

   技術面的分析,道氏理論、江恩理論、波浪理論等相關技術分析同樣適用于股指期貨,而且各種均系法則、各種技術形態在股指期貨中同樣具有分析價值。不過由于股指期貨合約有到期日,因此運用均線法則就會存在一定偏離,且分析均線周期也相對會縮短,通常運用5日和10日均線為主,而股票參考的均線日相對較長的周期為主。另外,在股指期貨技術分析中需要強調的一點就是,股指期貨持倉量是不固定(理論上0~∞),而任何一只股票都有固定的盤子。

   股指期貨市場主力倉位的透明度將明顯高于股票市場,中金所將按照規定定期公布前20名的多空持倉結構。投資者通過價量分析走勢的時候也需要加入持倉量的因素,只有同時分析持倉量和成交量的關系才能有效把握市場的活躍度。筆者也總結出了幾點一般性的規律:成交量持倉量同步增加,價格沿原來的方向演進的可能性偏大;成交量持倉量同步減少,多空雙方達成暫時平衡,方向可能改變;成交量增加持倉量減少,對手盤主動離場原方向演進速度可能放慢;成交量減少持倉量增加,方向有利的一方主動介入,方向可能持續。

   股指期貨投機建倉原則

   根據股指期貨的特點及商品期貨的經驗,筆者對股指期貨的建倉總結出了以下三大原則:

   首先,開倉的同時考慮好離場點。做為一個成熟的投資者在進入市場時,首先想到的不是要賺多少錢,而是要分析自己能承受多大的損失。因此,投資者在選擇開倉的點位后,就應該同時計算出你需要止損或止盈的位置,尤其是止損的位置,才能在杠桿效應下有效控制風險,至于如何設置離場位置,則可以參照后面的止損方法。

   其次,金字塔式買入賣出建倉,也可稱為順勢加倉法則。由于股指期貨具有杠桿效應,因此在建倉的時候就不太適用股票市場平均攤薄成本的方式,否則可能將風險放大。建議投資者只有在有盈利的情況下才進行加倉,而且加倉比例按照逐漸減少的原則,始終保持持倉成本在金字塔的底部,避免市場出現回調時沖抵盈利部份。

   舉一例:如果現在是3000點,投資者對后市看漲,假如你投入500萬的資金,建議首先建倉5手多單(約67.5萬保證金,占總資金13.5%),如果指數上漲到技術突破位或者固定漲幅,如漲到3050點,且上行趨勢明顯,則可在此加倉3手,而后漲到3100點再次增倉1手,共計9手多單折算成本約在3027點,這樣一但指數從3100點回調,投資者也可從容止盈離場。(當然投資者也可將加倉點設置更小的區間,比如漲30點就加倉,每次加倉減少一手的方式,但總資金占比最好控制在50%以內)。

   最后,止損原則。期貨市場控制風險的重要策略就是做好止損,而且止損一旦設置好就應該嚴格執行。引用華爾街的一句格言:第一次止損損失是最小的,而且根據統計70%的止損都是正確的。當然這同設置的止損位的有效性有很大的關系。因此這也就同止損的方法有較大的關系,筆者列出了以下幾點止損方法:

  

   1.技術止損。這也是使用最多的一種止損方法,主要依據各種技術形態及均線技術指來設定。

   2.絕對數止損。在商品市場也常用到這種止損方式,比如設定損失30點就止損。

   3.比例止損。主要是根據投資者風險承受能力,設置最大虧損比例。

  

   4.時間止損。也就是根據標的物的時間周期來設定止損位,這種方法使用相對較少。

   hedge,對沖用于減少投資組合價值易變性的投資頭寸或者頭寸組合??稍谙嚓P證券中購入一份抵銷頭寸??刹捎枚喾N不同的工具,包括遠期、期貨、期權、以及所有工具的組合。

   1、對沖分類

   在《量化投資—策略與技術》一書中,將對沖交易模式總結為4大類型,分別為:股指期貨對沖、商品期貨對沖、統計和期權套利。

   股指期貨對沖

   股指期貨對沖是指利用股指期貨市場存在的不合理價格,同時參與股指期貨與股票現貨市場交易,或者同時進行不同期限、不同(但相近)類別股票指數合約交易,以賺取差價的行為。股指期貨套利分為期現對沖、跨期對沖、跨市對沖和跨品種對沖

   商品期貨對沖

   與股指期貨對沖類似,商品期貨同樣存在對沖策略,在買入或賣出某種期貨合約的同時,賣出或買入相關的另一種合約,并在某個時間同時將兩種合約平倉。在交易形式上它與套期保值有些相似,但套期保值是在現貨市場買入(或賣出)實貨、同時在期貨市場上賣出(或買入)期貨合約;而套利卻只在期貨市場上買賣合約,并不涉及現貨交易。 商品期貨套利主要有期現對沖、跨期對沖利、跨市場套利和跨品種套利4種

   統計對沖

   有別于無風險對沖,統計對沖是利用證券價格的歷史統計規律進行套利的,是一種風險套利,其風險在于這種歷史統計規律在未來一段時間內是否繼續存在。 統計對沖的主要思路是先找出相關性最好的若干對投資品種(股票或者期貨等),再找出每一對投資品種的長期均衡關系(協整關系),當某一對品種的價差(協整方程的殘差)偏離到一定程度時開始建倉——買進被相對低估的品種、賣空被相對高估的品種,等到價差回歸均衡時獲利了結即可。 統計對沖的主要內容包括股票配對交易、股指對沖、融券對沖和外匯對沖交易。

   期權對沖

   期權(Option)又稱選擇權,是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具。從其本質上講,期權實質上是在金融領域將權利和義務分開進行定價,使得權利的受讓人在規定時間內對于是否進行交易行使其權利,而義務方必須履行。在期權的交易時,購買期權的一方稱為買方,而出售期權的一方則稱為賣方;買方即權利的受讓人,而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。 期權的優點在于收益無限的同時風險損失有限,因此在很多時候,利用期權來取代期貨進行做空、對沖利交易,會比單純利用期貨套利具有更小的風險和更高的收益率

   2、對沖策略

   1、套利策略:最傳統的對沖策略

   套利策略包括轉債套利、股指期貨期現套利、跨期套利、ETF套利等,是最傳統的對沖策略。其本質是金融產品定價一價原理的運用,即當同一產品的不同表現形式之間的定價出現差異時,買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取中間的價差收益。因此,套利策略所承受的風險是最小的,更有部分策略被稱為無風險套利。

   2、指數增強組合+指數期貨空頭滾動年Alpha分布

   基于90只融資融券標的組合統計套利表現

   3、Alpha策略:變相對收益為絕對收益

   4、中性策略:從消除Beta的維度出發

   市場中性策略可以簡單劃分為統計套利和基本面中性兩種,嘗試在構造避免風險暴露的多空組合的同時追求絕對回報。多頭頭寸和空頭頭寸的建立不再是孤立的,甚至是同步的。多頭頭寸和空頭頭寸嚴格匹配,構造出市場中性組合,因此其收益都源于選股,而與市場方向無關——即追求絕對收益(Alpha),而不承受市場風險(Beta)。

   現貨市場(Cash market):衍生品合約以之為基礎的實際標的市場中的市場。

   現貨市場(Spot Markets) 是指對與期貨、期權和互換等衍生工具市場相對的市場的一個統稱?,F貨市場交易的貨幣、債券或股票是衍生工具的標的資產(underlying instruments)。在外匯和債券市場,現貨市場指期限為12個月左右的債務工具(如票據、債券、銀行承兌匯票)的交易。

   T+0,是一種證劵(或期貨)交易制度。凡在證劵(或期貨)成交當天辦理好證劵(或期貨)和價款清算交割手續的交易制度,就稱為T+0交易。通俗說,就是當天買入的證劵(或期貨)在當天就可以賣出。

   T+0交易曾在中國證劵市場實行過,因為它的投機性太大,為了保證證劵市場的穩定,現我國上海證券交易所和深圳證券交易所對股票和基金交易實行T+1的交易方式。即,當日買進的,要到下一個交易日才能賣出。同時,對資金仍然實行T+0,即當日回籠的資金馬上可以使用。而上海期貨交易所對鋼材期貨交易實行的是T+0的交易方式。目前我國股票市場實行T+1清算制度,而期貨市場實行T+0.

   期貨術語:建倉也叫開倉,是指交易者新買入或新賣出一定數量的期貨合約。 股票術語:投資者開始買入看漲的股票。 幣市術語:指投資者判斷幣價將要上漲而買進幣品。

   股指期貨中開倉還分為:

   多開:空頭和多頭同時開倉,以多頭申報價格成交,反映主動性買盤

   空開:多頭和空頭同時開倉。以空頭申報價格成交,反映主動性賣盤

   雙開:新多頭買入開倉和新空頭賣出開倉達成的成交。即買賣雙方都為新開倉(紅色)(新多——新空)

   股指期貨套期保值實戰操作流程

   套期保值是一種對沖風險的方式。對于股指期貨而言,投資者可建立與現貨部位相反的期貨部位,可達到規避系統性風險的目的。

   本文將對利用股指期貨進行套期保值的全流程進行闡述。其操作過程有十大步驟。

   第1步、套期保值時機選擇

   何時開始套期保值是個重大問題,也是套期保值的難點之一,時機選擇的好壞直接影響到套期保值績效。套保時機的選擇,是對滬深300指數趨勢的判斷,其涉及到宏觀面、政策面、資金面和技術指標等因素的綜合研判。

   第2步、確定被套保資產組合范圍、套保期限、選擇期貨合約

   通過對投資者持有的資產組合進行分析,我們可以選擇整個資產組合或者資產組合中的同屬性子組合進行套期保值。

   套保期限的確定涉及到投資者對滬深300指數未來走勢的判斷。若投資者通過分析判斷,認為在未來一段時間內滬深300指數將是下降市,那么投資者的套保期限就是未來這段時間。

   考慮到期貨合約流動性和到期日效應,我們采用當月合約和展期的套保策略。

   第3步、套期保值資產Beta分析—CUSUMSQ

   一般來說,Beta是不穩定的,其波動程度對套期保值策略的設計非常重要,因此需要對現貨資產Beta的穩定性進行事前研究。

   Beta值是否穩定是個相對概念,當Beta值的變動超過一定的閥值就要對期貨頭寸進行調整,從而使得現貨資產的系統風險得到更好的對沖。

   第4步、確定套期保值模型計算最優套期保值比率

   國際上,計算最優套期保值比率的常見模型有OLS(普通最小二乘法模型)、VAR(向量自回歸模型)、VECM(向量誤差修正模型)、VGARCH(向量廣義自回歸條件異方差模型)和SSM(狀態空間模型)等。

   第5步、確定建倉方向和頭寸

   如果投資者持有現金并預測市場未來將上漲,為了規避踏空的風險,減少等待成本,那么投資者可以進行多頭套期保值,即先買入股指期貨,然后再逐步買入現貨并平倉期貨頭寸。如果投資者持有股票頭寸并預測市場未來將下跌,為了規避系統性風險,可以采用空頭套期保值策略,即持有股票不動,同時賣空股指期貨。

   第6步、Beta監控(SSM)——動態調整(1%)

   Beta值是否穩定是個相對概念,當Beta值的變動超過一定的閥值就要對期貨頭寸進行調整,從而使得現貨資產的系統風險得到更好地對沖。

   但是,如果完全按照動態變化的最優套期保值比率調整期貨頭寸,可能因為交易成本太高,導致整個組合的價值下降,進而影響到套期保值的效率。因此,在實際進行套期保值時,應該綜合權衡調整頻率和交易成本,采用一定的調整策略。

   第7步、套??冃гu估

   一般地,有兩種原則對套期保值的績效進行評價:

   (1)風險最小化原則。由于套期保值就其本質而言仍然是一個資產組合管理問題,根據Markowitz 資產組合理論,就是要對這一跨期、現兩市場的資產組合尋求固定收益下的最小風險, 這就是套期保值過程所遵循的風險最小化原則。

   (2)效用最大化原則。除了追求較低的收益率波動,投資者也會追求較高的收益率絕對值。采用基于效用的比較方法,可以綜合考慮收益率大小、波動程度以及投資者風險厭惡程度。

   第8步、現金管理

   期貨保證金管理是套期保值中十分重要的內容。由于期貨市場采用的是保證金交易和逐日盯市制度,因此需要對期貨頭寸的保證金進行規劃和管理。一方面,股指期貨在開倉時繳納一定的保證金后,還要預留一定的額度來對每日出現的虧損進行及時補充;另一方面,套期保值的期貨頭寸需要進行動態調整時可能需要新開倉合約,這也需要預先規劃一定的儲備資金。

   第9步、展期管理

   當套期保值合約接近到期時或者套保合約價格出現較大不利變化時,投資者可以選擇展期,好的展期策略可以為投資者套期保值組合帶來超額的回報。

   兩種展期的方案:(1)時間域上按成交量滾動展期;(2)展期管理,套保和類套利的方式。

   第10步、套保結束

   投資者建立在對未來市場走勢判斷的基礎上作出提前平倉或者到期交割的決定,控制整個套期保值組合的風險。

   如果投資者判斷市場出現逆轉,可以提前平倉結束套期保值。

   當套期保值合約到期時,投資者對合約進行交割結算,完成整個套期保值過程。

   成份股又稱指數股。計算股票價格指數時所選用的股票。股票價格指數是以這些成份股為基礎計算出來的。成份股是指那些被納入股票指數計算范圍的股票。

   選擇一定數量具有代表性的上市公司股票作為股票價格指數的成份股。成份股可以是全部上市股票,也可以是其中有代表性的一部分。

   成份股的選擇主要考慮兩條標準:

   一是成份股的市價總值要占在交易所上市的全部股票市價總值的相當部分;

   二是成份股價格變動趨勢必須能反映股票市場價格變動的總趨勢。

   結算

   指證券交易完成后,對買賣雙方應收應付的證券和價款進行核定計算,并完成證券由賣方向買方的轉移和相對應的資金由買方向賣方的轉移的全過程。

   結算是指根據交易結果和交易所有關規定對會員交易保證金、盈虧、手續費、交割貨款和其他有關款項進行的計算、劃撥。結算包括交易所對會員的結算和期貨經紀公司會員對其客戶的結算,其計算結果將被計入客戶的保證金賬戶。

   股指期貨的四大套利交易類型

   一、跨期套利

   跨期套利是指在同一市場同時買入和賣出同種商品或股指期貨不同交割月份的期貨合約,以期在有利時機同時將這兩個交割月份的合約對沖平倉獲利??缙谔桌譃榕J刑桌?、熊市套利和蝶式套利三種模式。

   跨期套利交易是圍繞同種期貨合約不同交割月份的價差而展開的。不同交割月份的期貨價格之間存在一定的關聯,成份股紅利、借貸資金成本差異、交易成本等因素都會對之產生影響,從而導致股指期貨價格圍繞股票指數存在一個無套利帶,只有當股指期貨價格突破這個無套利帶的時候,才能進行跨期套利。

   二、跨市套利

   跨市套利是利用兩個市場反映同一地區經濟發展的股票指數對應股指期貨合約價格的趨同性進行套利。兩個市場比如新加坡中國A50指數期貨和中國滬深300股指期貨,由于股市信息獲得的時效性、準確性以及心理預期的不同,兩市同樣反映中國經濟整體走勢,但股指期貨價格的走勢可能會不同,從而產生套利機會。通常這些品種在各交易所間的價格會有一個穩定的差額,通過歷史統計分析能合理地判斷兩市股指期貨價格的區間。一旦這些差額發生短期變化,交易者就可以通過這兩個市場間進行套利交易,購買相對低的合約,賣出相對高的合約,等待兩者之間的價差恢復到合理水平時雙向平倉獲利。

   三、期現套利

   期現套利是指某種期貨合約,當期貨市場與現貨市場在價格上出現差距,交易者就會利用兩個市場買賣,從而縮小現貨市場與期貨市場之間的價差。

   股指期貨期現套利成功的前提是,投資者能夠合理地確定股指期貨當前的價格。滬深300股指期貨的套利原則是:

   當期貨價格偏高時,買入類似滬深300成份股的組合,賣出相應比例滬深300股指期貨;

   當期貨價格偏低時,賣出類似滬深300成份股的組合,買入相應比例滬深300股指期貨。

   四、跨指數套利

   所謂跨指數套利,對應的是商品期貨的跨商品套利。由于市場不存在完全相同的股指期貨在不同的兩個市場上市的情況,因此與商品期貨中同樣的標的物在不同市場上市交易的情況有本質區別。因此,這里的跨指數套利,指的是在同一市場內上市的、標的為不同現貨指數的兩個股指期貨之間的套利。

   從期現套利基本原理可以看到,股指期貨和股票指數(現貨)套利策略就是利用股票現貨指數成份股(或投資組合)和股指期貨合約之間的數學關系并利用程序交易,進行跨市場同時買賣/賣買股指期貨合約和股票現貨指數成份股(或投資組合)的投資方式。

   當股票指數期貨合約價格高于股票指數期貨合約理論(或平衡)價格,并且溢價大于股指期貨期現套利固定成本時,套利者可賣出股指期貨合約,同時利用程序化交易購入股票現貨指數成份股(或投資組合);當股票指數期貨合約價格低于股票指數期貨合約理論(或平衡)價格時,套利者可買入股指期貨合約,同時利用程序化交易賣出股票現貨指數成份股(或投資組合)。

   1、正向套利:

   即賣出股指期貨合約,(自有資金或融資)買入股票現貨成份股(或投資組合)的套利交易。當股指期貨合約的報價高于標的指數現值的未來值,即假定情況1發生時,股指期貨市價被高估,買入現貨(上式的右邊)(以自有資金或融資買入標的指數成分股一籃子股票現貨(或投資組合)),同時拋空股指期貨合約(上式的左方),便可有利可圖。

   此時套利四個步驟包括:拋空目前被高估的資產,即股指期貨合約;同時買入被低估的資產,即以無風險利息借入資金買入現貨股票組合;直至到期日(到期日之前價差縮小時也可提前平倉),買入當日的股指期貨合約平倉;同時賣出手上持有的現貨股票組合并歸還借款及利息。

   2.反向套利:

   即買入股指期貨合約,融券賣出股票現貨指數成份股(或投資組合)的套利交易。當股指期貨合約的報價低于標的指數現值的未來值,即假定情況2發生時,股指期貨市價被低估,賣出或賣空現貨(或融券賣出標的指數成分股一籃子股票現貨(或投資組合)),并買入股指期貨合約。當基差縮小,或到了交割日,基差趨于0時,要么股票下跌,要么股指期貨價格上漲。此時,投資者可以賣出股指期貨合約平倉,同時買入標的指數成分股股票現貨,并將融券借入的股票還給券商,實現套利目標,獲取其中差價。

   此時套利四個步驟包括:買入股指期貨合約;同時賣空現貨,將所得資金投資于無風險證券;到期日(到期日之前價差縮小時也可提前平倉)期現貨價格合一,賣出股指期貨合約平倉同時買入現貨補倉,并賣出無風險證券獲得利息收益。

   在實際的操作中投資者面對的難題主要有:如何判斷現有的期貨價格是否偏離理論價格。如果偏離了理論價格,偏離的程度多大時才是合適的套利時機。從股指期貨誕生至今,理論界已有不下5種期貨價格定價模型,結合實際情況,持有成本模型是目前股指期貨定價的主要方法,但其有著嚴格的假設條件,與實際情況有較大差別。

   在考慮市場稅收和交易成本等因素情況下,我們認為可以利用無套利定價原則對股指期貨進行定價分析,即可給出股指期貨套利中的上下邊界。當實際價格脫離理論價格給出的合理區間時,我們便可以進行套利。與套利時機的選擇同樣重要的是現貨的選擇?,F貨的選取即可以是股票組合也可以是跟蹤指數的基金。從流動性考慮,股票組合的套利要優于基金套利。在實施套利時,投資者往往會借助于程序化交易的軟件在盡可能短的時間內在期貨市場與現貨市場完成套利交易。

   股指期貨的期現套利具有價格符合市場預期,對沖成本低的特點,實施的可行性較高,預計將有大量的低風險資金進行期現套利交易。由于滬深300指數期貨合約價值較大,對應地在現貨股票市場套利交易量也會很大,期現市場大規模套利交易將成為連接股指期貨價格和股票指數價格的紐帶。

   當期貨價格漲勢快于現貨價格時,期現套利將抑制期貨價格的過度上漲并帶動現貨股票市場走強.反之,當期貨價跌勢快于現貨價格時,期現套利將推動期貨價格反彈而促跌股票市場。就將像黃金期貨一樣,套利盤將引導期貨價格波動趨向理性,決不會出現股指期貨價格和現貨指數之間價差過大的現象.另外,期現套利的現貨盤將使股指成分股的成交量和價格波動都顯著放大,特別是大盤藍籌股更是成為套利交易的主要現貨目標。當接近股指期貨到期日時,期現套利盤的獲利了結很可能引發股指期貨價格和現貨股票指數的反向波動,從而幫助兩者價格提前趨同一致。

本文標題:[股指期貨開戶-股指期貨交易模式] 地址:[ http://www.v8no.com/a/chugui/15240.html]

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